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食品飲料板塊已達(dá)未來(lái)12個(gè)月估值目標(biāo)?券商提示波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
5月25日,在大盤膠著之際,食品飲料板塊仍保持漲勢(shì),截止午盤收盤,漲幅為2.44%。自5月以來(lái),食品飲料板塊一直受到資金的青睞,不少個(gè)股頻創(chuàng)歷史新高。
不過(guò),在漲勢(shì)持續(xù)的時(shí)候,已有券商分析師開(kāi)始提示風(fēng)險(xiǎn)。
5月25日,華創(chuàng)食飲發(fā)布《周觀點(diǎn):當(dāng)下的三個(gè)問(wèn)題》,對(duì)目前市場(chǎng)關(guān)注的三個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了解答。該文署名為董廣陽(yáng)、于芝歡。其中董廣陽(yáng)為華創(chuàng)食飲研究所所長(zhǎng),首席分析師,其觀點(diǎn)在業(yè)界頗受重視。
隨著漲幅的加大,消費(fèi)板塊近期估值高企,例如受基金青睞的海天味業(yè)目前估值已到了58倍,而部分小盤消費(fèi)股的市盈率甚至已過(guò)百,例如絕味食品動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)到了153倍。這個(gè)問(wèn)題一直被市場(chǎng)所詬病。
該文的第一個(gè)問(wèn)題即直指估值問(wèn)題:板塊估值達(dá)到高位后怎么看?怎么辦?
對(duì)此,華創(chuàng)食飲表示,當(dāng)前食飲板塊整體動(dòng)態(tài)市盈率35倍,其中飲料制造/食品加工市盈率分別33/43倍,19年以來(lái)板塊估值持續(xù)上行,目前達(dá)到較高位置,由于疫情影響下必選需求增強(qiáng),C端消費(fèi)提升,調(diào)味品、速凍食品及小食品估值創(chuàng)出新高。
“2018年來(lái)我們一般給酒業(yè)及食品目標(biāo)價(jià)為當(dāng)年30倍左右,調(diào)味品龍頭給到35-45倍,但當(dāng)下不僅都實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年目標(biāo),甚至基本已達(dá)到未來(lái)12個(gè)月的估值目標(biāo)。”華創(chuàng)食飲稱。“在資金追尋確定的背景下,我們認(rèn)為食品飲料有一定的估值溢價(jià)有其合理性,但進(jìn)一步上行對(duì)應(yīng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也有加大,我們建議當(dāng)下持有優(yōu)質(zhì)品種為主,以時(shí)間換空間,關(guān)注低估值。”
對(duì)于目前估值過(guò)高的問(wèn)題,部分投資機(jī)構(gòu)也有所警惕。一位私募人士對(duì)記者表示,其此前已止盈部分食品飲料股票,尤其是小盤股。
不過(guò),對(duì)于目前估值過(guò)高的問(wèn)題,其表示,從交易角度看,這可能和市場(chǎng)資金偏好問(wèn)題有關(guān)。“華為等事件讓科技股進(jìn)一步受壓,部分資金也轉(zhuǎn)移到了消費(fèi)和醫(yī)療股,作為防御。其實(shí)這個(gè)估值已經(jīng)有流動(dòng)性溢價(jià)的成分在,不僅看業(yè)績(jī)了。我了解到,目前就有部分資金在配置估值還算合理的消費(fèi)股,不過(guò)洼地已經(jīng)不多。”
而在估值問(wèn)題之外,華創(chuàng)食飲還回答市場(chǎng)頗為關(guān)心的的二季度業(yè)績(jī)的問(wèn)題:二季度業(yè)績(jī)?cè)趺纯?需要?dān)憂二季度業(yè)績(jī)差而導(dǎo)致股價(jià)大幅調(diào)整?
對(duì)此,華創(chuàng)業(yè)從渠道調(diào)研反饋和Q1的現(xiàn)金流出發(fā),分行業(yè)闡述了其對(duì)食品飲料板塊的二季度預(yù)判。
首先是市場(chǎng)較為關(guān)注的白酒行業(yè),其表示,大部分二季度業(yè)績(jī)有負(fù)增長(zhǎng)壓力,但龍頭處于積極恢復(fù)中。
一季度白酒板塊業(yè)績(jī)整體仍增長(zhǎng),但回款整體下降,多數(shù)酒企現(xiàn)金流凈額同比下降明顯,顯示企業(yè)調(diào)整配額計(jì)劃、放松經(jīng)銷商打款、積極消化渠道和終端庫(kù)存的政策,2-4月消費(fèi)場(chǎng)景短暫缺失,動(dòng)銷短暫停滯的情況應(yīng)該會(huì)在2季報(bào)更多體現(xiàn)。
但根據(jù)調(diào)研反饋,5月份高端白酒終端動(dòng)銷基本恢復(fù)至往年同期,區(qū)域白酒恢復(fù)至同期50%以上,其中積極應(yīng)對(duì)疫情搶抓消費(fèi)反彈的古井貢酒、今世緣動(dòng)銷情況已恢復(fù)至同期60%以上,后續(xù)預(yù)計(jì)端午節(jié)或迎來(lái)補(bǔ)償性消費(fèi)高峰,20年下半年及21年業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善,以消化當(dāng)前板塊較高估值。
其次是這次在疫情期間異軍突起的調(diào)味品、酵母、速凍食品等食品企業(yè)。華創(chuàng)表示,由于渠道庫(kù)存周期短,疫情期間家居消費(fèi)爆發(fā)式增長(zhǎng),使得即使1季度因物流因素未呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的公司,二季度都有可能因終端補(bǔ)貨而實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
第三個(gè)行業(yè)則是乳業(yè)、飲料、啤酒等行業(yè),其判斷則處于逐步恢復(fù)狀態(tài),降幅收窄。如伊利4/5月份動(dòng)銷恢復(fù)80%以上,預(yù)計(jì)6月份基本恢復(fù),當(dāng)前促銷力度逐步減弱,預(yù)計(jì)增速逐季改善。以絕味食品等為代表的實(shí)力連鎖品牌,不僅因?yàn)榇罅啃〉觋P(guān)閉而獲得快速恢復(fù)甚至創(chuàng)出新高,更是趁行業(yè)調(diào)整逆勢(shì)加快門店數(shù)量擴(kuò)張。
“我們認(rèn)為需求端的變化重于過(guò)去的業(yè)績(jī)呈現(xiàn),而對(duì)于有實(shí)力支撐未來(lái)發(fā)展的企業(yè),如果因?yàn)槎唐诘臉I(yè)績(jī)而出現(xiàn)股價(jià)的明顯調(diào)整,更是投資者再度配置的難得機(jī)遇。”華創(chuàng)食飲表示。
而在投資建議上,其表示,“堅(jiān)持確定性,持有優(yōu)質(zhì)龍頭,增配低估值”,繼續(xù)重點(diǎn)推薦龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;而對(duì)于低估值個(gè)股,其則表示,目前伊利股份市值較低,業(yè)績(jī)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分暴露,處于中期底部,更具備吸引力。

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