食品飲料板塊已達(dá)未來(lái)12個(gè)月估值目標(biāo)？券商提示波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
5月25日，在大盤膠著之際，食品飲料板塊仍保持漲勢(shì)，截止午盤收盤，漲幅為2.44%。自5月以來(lái)，食品飲料板塊一直受到資金的青睞，不少個(gè)股頻創(chuàng)歷史新高。
不過(guò)，在漲勢(shì)持續(xù)的時(shí)候，已有券商分析師開(kāi)始提示風(fēng)險(xiǎn)。
5月25日，華創(chuàng)食飲發(fā)布《周觀點(diǎn)：當(dāng)下的三個(gè)問(wèn)題》，對(duì)目前市場(chǎng)關(guān)注的三個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了解答。該文署名為董廣陽(yáng)、于芝歡。其中董廣陽(yáng)為華創(chuàng)食飲研究所所長(zhǎng)，首席分析師，其觀點(diǎn)在業(yè)界頗受重視。
隨著漲幅的加大，消費(fèi)板塊近期估值高企，例如受基金青睞的海天味業(yè)目前估值已到了58倍，而部分小盤消費(fèi)股的市盈率甚至已過(guò)百，例如絕味食品動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)到了153倍。這個(gè)問(wèn)題一直被市場(chǎng)所詬病。
該文的第一個(gè)問(wèn)題即直指估值問(wèn)題：板塊估值達(dá)到高位后怎么看？怎么辦？
對(duì)此，華創(chuàng)食飲表示，當(dāng)前食飲板塊整體動(dòng)態(tài)市盈率35倍，其中飲料制造/食品加工市盈率分別33/43倍，19年以來(lái)板塊估值持續(xù)上行，目前達(dá)到較高位置，由于疫情影響下必選需求增強(qiáng)，C端消費(fèi)提升，調(diào)味品、速凍食品及小食品估值創(chuàng)出新高。
“2018年來(lái)我們一般給酒業(yè)及食品目標(biāo)價(jià)為當(dāng)年30倍左右，調(diào)味品龍頭給到35-45倍，但當(dāng)下不僅都實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年目標(biāo)，甚至基本已達(dá)到未來(lái)12個(gè)月的估值目標(biāo)。”華創(chuàng)食飲稱。“在資金追尋確定的背景下，我們認(rèn)為食品飲料有一定的估值溢價(jià)有其合理性，但進(jìn)一步上行對(duì)應(yīng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也有加大，我們建議當(dāng)下持有優(yōu)質(zhì)品種為主，以時(shí)間換空間，關(guān)注低估值。”
對(duì)于目前估值過(guò)高的問(wèn)題，部分投資機(jī)構(gòu)也有所警惕。一位私募人士對(duì)記者表示，其此前已止盈部分食品飲料股票，尤其是小盤股。
不過(guò)，對(duì)于目前估值過(guò)高的問(wèn)題，其表示，從交易角度看，這可能和市場(chǎng)資金偏好問(wèn)題有關(guān)。“華為等事件讓科技股進(jìn)一步受壓，部分資金也轉(zhuǎn)移到了消費(fèi)和醫(yī)療股，作為防御。其實(shí)這個(gè)估值已經(jīng)有流動(dòng)性溢價(jià)的成分在，不僅看業(yè)績(jī)了。我了解到，目前就有部分資金在配置估值還算合理的消費(fèi)股，不過(guò)洼地已經(jīng)不多。”
而在估值問(wèn)題之外，華創(chuàng)食飲還回答市場(chǎng)頗為關(guān)心的的二季度業(yè)績(jī)的問(wèn)題：二季度業(yè)績(jī)?cè)趺纯�？需要�?dān)憂二季度業(yè)績(jī)差而導(dǎo)致股價(jià)大幅調(diào)整？
對(duì)此，華創(chuàng)業(yè)從渠道調(diào)研反饋和Q1的現(xiàn)金流出發(fā)，分行業(yè)闡述了其對(duì)食品飲料板塊的二季度預(yù)判。
首先是市場(chǎng)較為關(guān)注的白酒行業(yè)，其表示，大部分二季度業(yè)績(jī)有負(fù)增長(zhǎng)壓力，但龍頭處于積極恢復(fù)中。
一季度白酒板塊業(yè)績(jī)整體仍增長(zhǎng)，但回款整體下降，多數(shù)酒企現(xiàn)金流凈額同比下降明顯，顯示企業(yè)調(diào)整配額計(jì)劃、放松經(jīng)銷商打款、積極消化渠道和終端庫(kù)存的政策，2-4月消費(fèi)場(chǎng)景短暫缺失，動(dòng)銷短暫停滯的情況應(yīng)該會(huì)在2季報(bào)更多體現(xiàn)。
但根據(jù)調(diào)研反饋，5月份高端白酒終端動(dòng)銷基本恢復(fù)至往年同期，區(qū)域白酒恢復(fù)至同期50%以上，其中積極應(yīng)對(duì)疫情搶抓消費(fèi)反彈的古井貢酒、今世緣動(dòng)銷情況已恢復(fù)至同期60%以上，后續(xù)預(yù)計(jì)端午節(jié)或迎來(lái)補(bǔ)償性消費(fèi)高峰，20年下半年及21年業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善，以消化當(dāng)前板塊較高估值。
其次是這次在疫情期間異軍突起的調(diào)味品、酵母、速凍食品等食品企業(yè)。華創(chuàng)表示，由于渠道庫(kù)存周期短，疫情期間家居消費(fèi)爆發(fā)式增長(zhǎng)，使得即使1季度因物流因素未呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的公司，二季度都有可能因終端補(bǔ)貨而實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
第三個(gè)行業(yè)則是乳業(yè)、飲料、啤酒等行業(yè)，其判斷則處于逐步恢復(fù)狀態(tài)，降幅收窄。如伊利4/5月份動(dòng)銷恢復(fù)80%以上，預(yù)計(jì)6月份基本恢復(fù)，當(dāng)前促銷力度逐步減弱，預(yù)計(jì)增速逐季改善。以絕味食品等為代表的實(shí)力連鎖品牌，不僅因?yàn)榇罅啃〉觋P(guān)閉而獲得快速恢復(fù)甚至創(chuàng)出新高，更是趁行業(yè)調(diào)整逆勢(shì)加快門店數(shù)量擴(kuò)張。
“我們認(rèn)為需求端的變化重于過(guò)去的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)，而對(duì)于有實(shí)力支撐未來(lái)發(fā)展的企業(yè)，如果因?yàn)槎唐诘臉I(yè)績(jī)而出現(xiàn)股價(jià)的明顯調(diào)整，更是投資者再度配置的難得機(jī)遇。”華創(chuàng)食飲表示。
而在投資建議上，其表示，“堅(jiān)持確定性，持有優(yōu)質(zhì)龍頭，增配低估值”，繼續(xù)重點(diǎn)推薦龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；而對(duì)于低估值個(gè)股，其則表示，目前伊利股份市值較低，業(yè)績(jī)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分暴露，處于中期底部，更具備吸引力。
